개요
특정외화를 장래의 특정시점에 특정환율로 매매할 것을 약정하고 2영업일이 경과한 때부터 결제일을 정하는 거래(통상 1년 이내)
cf. 규격화된 상품이 거래소에서 거래되는 금융선물(Futures)과는 구별되는 개념
선물환거래의 동기
- 무역거래에 따른 환리스크 헷지
- - 일반적으로 무역거래는 매매계약시점과 결제시점까지 상당한 기간이 존재하므로 이 기간 동안 환리스크를 헷지하기 위해 선물환거래를 이용함. 즉, 한국의 수입상이 3개월 후에 수입결제를 해야 한다면 현재의 매매계약 체결시점에서 3개월 만기 선물환거래를 통해 결제환율을 고정시켜 놓음으로써 3개월 동안의 환율변동으로부터 벗어날 수 있음
- 재정거래(Arbitrage)
- - 환율 및 이자율에 순간적인 불균형상태가 발생할 경우, 이러한 불균형상태를 이용한 무위험 차익거래를 하기 위해 선물환거래가 이용됨
- 투기거래(Speculation)
- - 장래의 환율변동을 이용하여 자기자금의 부담 없이 이익을 획득하려는 적극적인 동기에서 선물환거래가 이용될 수 있으나,
장래에 대한 예측이 빗나갈 경우 손실을 감수해야함
거래종류
- - 표준물 : 1개월물, 2개월물, 3개월물, 6개월물, 1년
- - 비표준물 : 표준물의 선물환가격에 보관법을 이용하여 일수만큼 가감
거래방법
- - 한도거래 : 담보제공, 신용 등으로 거래한도를 정하고 거래 가능
- - 보증금거래 : 은행이 정한 일정율의 보증금을 납부하고 거래 가능
이때, 보증금은 고객의 계약이행을 보증하기 위해 수취하며, 선물환계약 만기결제 후 고객에게 환원
거래가능시간
- - 09:00~15:00
※ NDF(Non Deliverable Forward, 차액결제선물환)
- 개념
- - 만기에 계약원금을 교환하는 선물환거래와는 달리 계약선물환율과 만기시 현물환율과의 차이만을 정산하는 거래
- 생성배경 및 발전과정
- - THB, KRW, CNY 등 자본거래 제한 및 국제적 유동성이 결여된 통화에 대한 환리스크 헷지 및 투기거래 목적으로 홍콩, 싱가폴, 런던 및 뉴욕 등에서 시장이 형성
- - KRW의 경우 외국인 주식투자한도 확대로 원화강세 가능성이 높아지자 환헷지 필요성 때문에 거래량이 증가했으며, 99년 4월 국내 외국환은행과 비거주자와의 선물환거래가 허용되어 투기거래도 증가하면서 전체 NDF거래량이 증가해왔음
- 주요특징
- - 만기에 차액만을 결제하므로 일반 선물환계약에 비해 만기시 결제리스크가 상대적으로 작으며, 따라서 투기거래에도 유리
- - 만기시 현물환율은 통상 만기일 전 영업일자 매매기준율(만기일 제2영업일전일자 시장평균환율)이 적용
※ 선물환 환율(Forward Rate 또는 Swap Rate)의 결정
- - 금리평가이론(Interest Rate Parity Theory)에 의하면 국가간의 자본이동이 자유롭고 거래비용이나 세금 등의 제비용이 없다고 가정할 경우 현물환율과 선물환율의 차이는 양국간의 금리차이에 의해 결정
-
· 선물환율 > 현물환율 : 기준통화가 선물환 프리미엄 상태임
기준통화가 상대통화보다 저금리통화로, 저금리 통화에 대한 보상의 성격을 가짐· 선물환율 < 현물환율 : 기준통화가 선물환 디스카운트 상태임
기준통화가 상대통화보다 고금리통화로, 고금리 통화에 대한 부담의 성격을 가짐 - - 공식유도
＊공식유도 보기
한 투자자가 1USD를 가지고 어느 나라에 투자하든지 원리금은 동일하다고 가정하고 미국과 일본에 투자하는 경우
1USD를 미국에 d기간동안 Rf의 수익율로 투자할 경우의 원리금은
1USD X (1 + Rf X d/360) ----------------- 1)
1USD를 일본엔화로 바꾸어 rv의 수익율로 일본에 투자한 후 선물환율로 환산한 원리금은
1USD X S(1 + rv X d/360)/F ------------- 2)
S : USD/JPY의 Spot 환율
F : USD/JPY의 Forward 환율
1)식과 2)식은 같아야 하므로
1USD X (1 + Rf X d/360) = 1USD X S(1 + rv X d/360)/F
따라서, F = S X (1 + rv X d/360) / (1 + Rf X d/360) ---------------3)
3)식의 양변에서 S를 빼서 Swap Rate(SR)를 구하면
Swap Rate(SR) = F - S = S X {(rv - Rf) X d/360} / (1 + Rf X d/360) --------------- 4)
4)식의 분모 (1 + Rf X d/360)은 거의 1에 가까우므로 다음과 같이 약식으로 사용할수있다.
Swap Rate(SR) = F - S = S X {(rv - Rf) X d/360} ----------------- 5)
4)식에서 Rf > rv 이면 기준통화가 고금리통화이므로 기준통화는 선물환 디스카운트통화가 되며,
Rf < rv 이면 기준통화가 저금리통화이므로 기준통화는 선물환 프리미엄통화
＊사례
USD 3개월(90일) 정기예금이자율 : 3.5%
JPY 3개월(90일) 정기예금이자율 : 0.1%
현물환율(Spot Rate)은 USD/JPY = 120.10
3개월 선물환율(F)을 구하기 위해 4)식을 이용하면
SR = F - S = 120.1 X {(0.001 - 0.035) X 90/360} / (1 + 0.035 X 90/360) = -1.02
따라서, 90일 선물환율(F)은 S + SR = 120.10 + (-1.02) = 119.08
cf) 약식공식 5)를 이용하면,
SR = F - S = 120.1 X {0.001 - 0.035) X 90/360} = -1.03
F = S + SR = 120.10 + (-1.03) = 119.07
따라서, 약식공식을 사용하더라도 정식공식을 사용할 때와 별다른 차이가 없음을 알 수 있다.
