단순 교차 통화스왑
- - 일정 기간 동안(2년 내지 10년 범위 내에서) 서로 다른 두 가지 통화로 표시된 주기적인 이자율 지급을 교환하기로 하는 두 당사간의 계약
- - 이표지급액을 원금(명목원금이 아닌 실질 원금)에 기초하여 두 가지 통화로 계산
- - 약정한 환율을 이용하여 원금을 미리 정함
- - 원금에 대한 최초 및 최종 교환은 기본이며 선택 사항이 아님
- - 이표지급은 고정 대 고정, 고정 대 변동 또는 변동 대 변동으로 할 수 있음
스왑 가격 산출 : 할인 현금흐름
스왑의 공통적 구조
- Basic Swap
- - Basis swap(즉, 변동/변동)은 고정/고정 및 고정/변동 교차통화스왑에 있어 하나의 기본적인 구성물임
- - 이러한 의미에서 Basis swap은 원금의 최초 및 최종 교환을 수반하는 두 가지 상이한 통화에 대한 LIBOR의 교환으로 정의
- - Basis swap의 비용은 USD LIBOR flat(예 : USD LIBOR 대 YEN LIBOR 17 bps)에 대하여 호가가 일어나며 국제적인 자금 흐름의 공급과 수요에 따라 좌우됨
- 고정/고정 교차통화 스왑
- - 하나의 고정/고정 교차통화스왑은 세 가지 기초적인 요소로 분해됨. 즉, 두 개의 이자율스왑 및 하나의 basis swap
- Fixed/Floating Cross Currency Swap
- - 고정/변동 교차통화스왑
- - 두가지 기초적인 요소로 분해됨 : 하나의 이자율 스왑 및 하나의 Basis Swap
Principal-Only Swap
- - ABC 기업은 엔화 표시 3년 만기 대출이 있으며 이 외채로 초래되는 환율 익스포져를 헷지할 필요가 있음
- - USD/JPY 환율은 비교적 안정적으로 판단됨
- - 회사는 이자의 지급과 원금 상환액을 모두 환율 위험으로부터 헷지하는 교차통화스왑을 할 수 있음
- - 환율이 안정적일 것이라는 생각에서 회사는 엔 이자 지급액과 관련된 익스포우저에 대한 헷지는 하지 않기로 하였음
- - 전체 교차통화스왑과 비교하여 Principal-Only Swap(POS)은 이자 지급액에 대한 환율 위험을 헷지하지 않으므로 비용이 절감됨
- - 원금 교환과 관련된 3년 만기 USD/JPY 스왑을 고려함
- - 만기에 현재의 현물환율(어떤 환율이든지 미리 약정 가능)로 회사는 JPY 원금을 영수하고 USD 원금을 지급함
- - 현재의 현물환율로 JPY 매입/USD 매도하는 장기 선물환 계약과 동일함
- - JPY 과 USD의 금리차 때문에 USD/JPY 선물환율은 현물환율보다 낮음(즉, JPY 프리미엄)
- - 현물환율로 JPY 매입/USD 매도하는 선물환 계약은 회사에 긍정적인 가치가 있음
- - 씨티은행에 대한 보상으로(즉, 순현가 NPV를 0으로 만들기 위해) 회사는 씨티은행에 정기적으로 이자를 지급해야 함 (USD 또는 JPY으로)
Coupon-Only Swap
- - 이자에 대한 교환만이 있는 3년 만기 USD/JPY 스왑을 고려함
- - 원금 : USD 10,000,000
- - 원금 교환은 없음
- - USD 고정 이자율을 안다면 JPY 고정 이자율을 풀 수 있음
Long-Dated Foreign Exchange
- - A Long-Dated FX(LTFX) 계약은 제로쿠폰 통화 및 이자율스왑이다.
- - 이자교환 대신에 계약시점에 NPV = 0이 되도록 한 그룹의 현금흐름에 대한 원금을 정함
Aside : 이자율 패리티를 이용-선물환율 산출
-
- 대안 l
- - USD 1,000,000 DMF 1년 동안 6,15%에 투자
- - 1년 후 현물환 시장에서 JPY 매입
- - 1년 후에는
USD 1,000,000*(1+6.15%) = USD 1,061,500가 됨
*참고 : 여기에서 사용한 이자율은 미국 제로쿠폰채 이자율임
- 1년 후
- - 대안l : USD 1,061,500
- - 대안ll : JPy 105,262,500
- - 그러므로 시사하는 선물환유율은
JPY105,262,500/USD 1,061,500 = 99.16이 됨
- 이자율이 높은 통화(USD)의 가치가 하락할 것으로 예상
- 이자율이 높은 통화(USD)의 가치가 하락할 것으로 예상
-
- 대안 ll
- - 현물환시장에서 USD 1,000,000을 JPY 105,000,000으로 전환함
- - JPY 105,000,000을 1년 동안 0.25%에 투자함
- - 1년 후에는
JPY 105,000,000*(1+0.25%) = JPY 105,252,500이 됨
*참고 : 여기에서 사용한 이자율은 jPY제로쿠폰채 이자율임
- 제로쿠폰채의 이자율 대신 각 통화의 할인요소를 이용할수도 있음
- *지름길 :
선물환율 = 선물환유율 X dfUSD/dfJPY 105 X 0.9429/0.9975
